학습 일지

Terra-LUNA 사태로 인하여 DeFi시스템의 리스크가 부각되면서 규제가 더 앞당겨질 것으로 예상이 됩니다.

1. Terra(UST)의 붕괴에 따른 변화

Terra-LUNA 알코리즘 스테이블 코인은 안전하지 않았습니다. Terra (UST)는 알고리즘 스테이블 코인의 대표적인 주자로 LUNA라는 토큰과 연동되며 차익거래를 통한 달러와 1대 1 페깅을 유지하는 방법입니다.

하지만, 스테이블 코인은 달러와 같은 값어치를 가지고 있어 안전하다는 믿음이 LUNA사태에 의하여 충격을 가져다 줬습니다.

알고리즘 스테이블 코인에서 시작된 DeFi 시스템의 리스크는 Tether(USDT), UST를 담보로 하는 타 생태계 플랫폼 더 나아가 DeFi의 불신으로까지 이어졌습니다. 이 사태를 기점으로 미국 정부에서도 LUNA코인을 언급하며 스테이블 코인의 규제를 앞당기려는 계기가 되었습니다.

2. Tether(USDT)의 리스크와 붕괴 가능성은?

Tether(USDT)는 스테이블 코인 중 시가총액 1위인 법정화폐 담보로 하는 스테이블 코인입니다. 1달러를 지불하면 1 USDT를 구매할 수 있습니다. USDT는 실제 법정화폐인 1달러를 담보로 하기 때문에 알고리즘 스테이블 코인보다는 안전하다고 볼 수 있습니다.

2022년 5월 시가총액 기준으로는 약 95조 원으로 중소형 은행과 맞먹는 시가총액 수준입니다.

하지만, Tether(USDT)는 상장 당시부터 담보 자산 금액이 USDT발행 금액보다 적다는 의혹이 제기되었습니다. 이에 2021년 5월에 자산내역을 공개는 하였으나 회사채보다 리스크가 큰 기업의 어음의 비중이 가장 높았으며, 현금 및 현금성 자산은 총자산의 6%밖에 안되었습니다. 현재는 미국채 비중을 늘리고 기업의 어음을 축소하여 미국채 비중을 가장 많이 변경하였지만 어떤 기업의 어음을 가지고 있는지는 아직도 공개하지 않았습니다.

Terra-LUNA 사태로 인하여 USDT의 붕괴로 까지 번지며, 일주일 간 시가총액이 10% 급락하였으며 순간 1달러의 페깅이 무너지고 0.93달러까지 내려갔습니다. 만약 대규모 자금이 유출되는 상황에서 유동화할 수 있는 자산이 뒷받침이 되지 않으면 페깅은 깨질 것이며, UST처럼 복구가 안 되는 상황의 발생과 함께 DeFi 시장을 넘어서 금융 리스크로 확대될 것입니다.

Tether(USDT)가 몰락할 수 있는 리스크는 첫 번째, 채권을 구입한 시점의 금리보다 현재 금리가 현저히 높을 때 액면가 기준 손실이 발생합니다. 그리고 두 번째로는 기업 어음 중 신용등급이 낮아 회사채 발행이 불가능한 기업의 어음의 비중이 높을 시 회사 부도가 발생하면 유동화할 수 있는 준비금에 손실이 발생합니다. 만약, 2가지 리스크 조건에 해당되는 경우 자산 유동화가 어려워 뱅크런 발생 시 달러를 지급할 수 없는 상황이 발생하면서 시스템이 붕괴될 것입니다. 이러한 이유로 향후 담보자산의 세부 내역 결과에 주목을 해야 합니다.

5/19일 뉴욕 법인에서 Tether의 담보 세부내역 정보 비공개 신청을 기각하면서 공개 가능성이 높아지고 있습니다.

3. 규제 친화적 USDC 스테이블 코인은?

LUNA사태 이후 Tether의 스테이블 코인 및 대다수의 코인들이 하락장을 겪는 와중에 홀로 상승한 스테이블 코인이 바로 USDC입니다.

알고리즘 스테이블 코인이 붕괴 및 Tether의 법정 화폐 스테이블 코인도 의혹으로 기존의 스테이블 코인보다 자금이 안전적이고 규제 친화적인 USDC로 이동된 것으로 파악됩니다.

또한, USDC는 CBDC도입 이전에 과도기적 성격의 스테이블 코인으로서 입지가 확대될 것으로 해석이 되면서 LUNA 사태 시점 일주일 동안 시가총액은 7.2%나 올랐습니다.

그렇다면 왜 USDC는 규제 친화적인 스테이블 코인인가라고 생각할 수 있습니다. 그 이유는 바로 USDC는 나스닥에 상장되어있는 코인베이스와 Circle 기업의 합작 프로젝트로 Tether(USDT)와 마찬가지로 법정 화폐 스테이블 코인입니다. 하지만 Tether보다 안전하고 투명하다는 장점을 바탕으로 USDC는 상장 이후 현재까지 매월 감사보고서를 공시하고 있으며, 2021년부터는 달러와 미국 국채로 통일하는 등 규제 친화적인 행보를 보이고 있습니다. 이러한 행보로 2018년 출시 이후 30% 이상 점유율을 확보하며 스테이블 코인 시가총액 2위 자리까지 올라왔습니다.

USDC는 LUNA(UST)와 마찬가지로 스왑, 스테이킹, 이자 농사 등 DeFi 서비스를 이용할 수 있습니다. 단일 스테이킹의 경우 APY기준 5~7% 수준으로 다른 DeFi시스템 대비 낮은 수준이지만, 안정성을 고려했을 때 하락장에서는 대체가 될 수 있습니다.

하지만, 아직 국가 발행 디지털 화폐인 CBDC가 아니기에 100% 안전한 투자는 아니라고 생각합니다. LUNA 사태를 겪고 더욱더 객관적으로 판단이 필요한 시점이라고 생각합니다.

1. Terra-Luna 페깅 원리

Terra(UST)는 알고리즘 스테이블의 대표주자로 Luna 토큰과 연동되며 차익거래의 원리를 통해 달러와 1대1 페깅을 유지합니다.

예를들어 UST의 가격이 1달러보다 높은경우 차익거래자들은 1달러의 Luna토큰을 제공하고 1UST를 구매하여 차익을 얻습니다. 이 때 UST는 공급량이 증가하면서 가격이 1달러에 수렴하고, 제공된 LUNA는 소각되면서 가격이 상승합니다. 반대로 UST의 가격이 1달러보다 낮은경우 차익거래자들은 1UST를 제공하고 1달러치의 Luna를 매수하여 차익을 얻습니다. 이 경우엔, UST의 공급량이 감소하여 UST의 가격이 오르고 Luna는 발행량이 증가하여 가치의 하락으로 가격이 하락합니다.

법정화폐 담보 스테이블 코인인 테더는 실제로 그만큼의 달러를 보유하고있는지에 대한 이슈로 페깅이 안되었던 적이 있어서 투자자들에게는 UST 스테이블 코인의 탄생을 좋아했습니다. 그 이유는 법정화폐 담보 스테이블 코인과는 달리 발행금액에 해당하는 담보물을 보유할 필요가 없어 편리할 뿐만 아니라, 담보 부족 논란에서도 자유로워 대표적인 안전자산으로 인식되었습니다.

2. Luna가 하락장에도 상승했던 이유

2022년 초 연준의 양적긴축을 실시한다는 이야기로부터 경기둔화 우려로 한국장, 나스닥 그리고 코인 생태계에 대다수 가격이 하락하는 와중에 Luna의 가격은 계속 상승했습니다. 

첫번째는 UST라는 스테이블코인이 다른 코인들의 비해 1달러 페깅으로 안전자산으로 인식이 되기때문입니다. 

두번째는 테라생태계에 DeFi서비스인 앵커프로토콜이 스테이킹 이자로 무려 APY 20%를 보장했기 때문입니다. 기존 다른 코인의 스테이킹대비 매우 매력적인 것은 바로 UST라는 스테이블 코인을 단일 예치로도 20%의 가까운 이자를 보장하기 때문입니다. Terra가 항상 1달 러에 페깅되는 스테이블 코인이라는 점을 고려한다면 low risk-high return의 매력적인 상품입니다. 매력적인 상품인만큼 DeFi 투자자들의 자금이 몰리면서 Terra의 수요가 빠르게 증가하였으며 Terra를 발행하면 곧 연동 토큰인 LUNA가 소각되기 때문에, 자연스럽게 LUNA의 가격도 상승하였습니다.

3. Luna의 허점

하지만, 이러한 모델에는 두 가지 허점이 있었는데 첫번째는 루나의 가격 상승은 UST의 수요가 지속되어야 가능해야하며 두번째는 앵커 프로토콜의 APY는 20% 인 반면 렌딩 프로토콜(대출)의 이자는 13~14%로 현저히 낮았다는 점입니다.

즉, 비용이 수익보다 크므로 앵커 프로토콜의 이자 준비금이 바닥날 위험이 존재했습니다. 유저들의 대출 수요가 늘어나면 준비금을 유지할 수 있지만, 자금을 빼는 속도가 더 빠르다면 유저들에게 이자를 지급하지 못할 수도 있는 상황이였습니다. 이러한 이슈로 인하여 앵커프로토콜에서는 매달 1%씩 APY를 줄이자는 거버넌스 투표가 진행되었고 승인이 되면서 17.5%로 까지 떨어졌습니다.

루나사태가 일어나기 전 이자 준비금에 대한 논란은 꾸준히 제기되었습니다. 트윗에서 유명한 트위터와 도권이 내년에 루나의 가격이 80불 이하가 되냐 안되냐에 대한 내기를 걸면서 화제가 되기도 했습니다.

하지만, 루나대표 도권은 7억 5천 달러의 준비금을 조달하겠다고 발표하고, VC 투자를 유치하면서 10억 달러의 Luna를 구입한 후 4년동안 Lock up 시키겠다고 발표하면서 Luna의 가격은 오히려 상승했습니다.

그러던 중 트론에서 USDD라는 스테이블 코인을 발행하겠다는 계획을 내세웠고, USDD-Tron이라는 신규 알고리즘 스테이블 코인이 발행되었습니다. 이 신규 알고리즘 스테이블 코인에서는 APY30%를 제공하겠다며 유저를 끌어들이면서 서 UST의 수요가 급격하게 감소했습니다.

추가로 정체모를 대규모 투자 세력이 1억 5000만 달러의 유동성을 회수하면서 UST가 1달러 이하로 내려가는 디페깅 현상이 발생했습니다.

이 정체모를 대규모 투자에 대한 음모론이 퍼지기도 했습니다. 작년 게임스탑사태를 일으킨 대형 헤지펀드나 자산운용사가 루나-UST의 하락에 베팅하는 대규모 공격을 가해 폭락 사태를 일으켰다는 주장도 제기됐습니다. 이러한 주장이 제기된 이유로는 루나 사태가 일어나기 전 도권은 트윗으로 UST페깅 수단으로 엄청난 금액의 비트코인을 모은다고 말했습니다. 이때, 대규모 투자세력은 비트코인 하락에 공매도를 걸어 UST를 회수하면서 UST가 디페깅되었을 때, 테라폼랩스에서 페깅을 시키기 위해 시장에 대규모 비트코인이 나올 것이고 시장에 나온 비트코인으로인해 비트코인의 가격은 떨어질 것이고 공매도 세력은 돈을 벌 수 있는 시나리오가 존재했기 때문입니다.

이러한 엄청난 매도에 UST가 디페깅되면서 가격회복을 위해 Luna 발행이 증가하고 준비금 부족으로 매도압력이 가해지면서 Luna의 가격이 하락하기 시작했습니다. Luna의 가격이 55달러 이하로 내려가자 Luna와 Terra의 시가총액이 역전되는 현상이 발생했습니다. 즉, 모든 Luna를 다팔아도 UST가 1달러로 페깅이 안된다는 의미의며, 토큰으로써 가치가 없어진 Luna는 엄청난 하락을 일으키면서 Death Spiral이 시작되었습니다. 80불에서 0.01불까지 하락하는 기간은 일주일도 안되는 시간이였습니다.

다음편은 루나사태를 통한 가상화폐 규제와 스테이블 코인 리스크 존재에 대한 내용을 작성하려고 합니다. 

1) 암호화폐 생태계란

1편 마지막에 나왔던 암호화폐 생태계를 구성하는 탈중앙 애플리케이션(DApp) , 탈중앙금융(DeFi) , 대체불가토큰(NFT) 등에 대해서 알아보겠습니다.

 DApp은 Decentralized Application의 약자로 말그대로 탈중앙화 어플리케이션이라는 뜻을 가지고 있습니다. 일반적인 Application (구글플레이, 애플스토어)는 중앙화된 데이터베이스 저장서버를 사용하기 때문에 해킹을 당할 수 있습니다. 하지만 DApp은 블록체인 기술을 이용하여 중앙 서버없이 분산된 개인 간 네트워크에 저장으로 해킹이 어렵습니다.

구동방식은 스마트컨트랙트(Smart Contract)를 사용하여 명령을 수행하고 정보를 가져오는 방식으로 SNS, Finance, P2E 등 다양한 형태의 DApp들을 존재할 수 있게 했습니다.

DeFi는 Decentralized Finance의 약자로 탈중앙화 금융이라는 뜻을 가지고 있습니다. 기존의 금융 서비스와달리 본인인증이 없어도 P2P 형태로 자산관리, 보험, 대출, 거래, 예치 등의 다양한 서비스를 이용할 수 있습니다. DeFi에서 가장 많이 사용되는 서비스는 Staking(예치)입니다. DeFi 플랫폼은 고객이 가상자산을 staking하면 이자를 지급하고, 유동성을 필요로 하는 곳에 대출 등을 통해 공급하면서 수익을 창출합니다. 주요 디파이 수익률은 연 10~30%부터 최대 8000% 수준으로 예금이자보다 훨씬 높습니다. 하지만 과도하게 높은 이자율은 지속 불가능한 경우가 많으며, 실제로 루나 사태 또한 Anchor Protocal의 예대마진이 역마진 구조였던게 몰락의 이유중 하나로 지목되고있습니다. 

NFT란 Non Fungible Token의 약자로 대체 불가능한 토큰이라는 뜻을 가지고 있습니다. NFT는 가상자산 생태계에서 소유권을 증명할 수 있는 자산으로 예술, 게임 아이템 등 다양한 분야에서 사용됩니다. 현재 P2E가 유행을 하면서 게임에서 얻은 아이템들을 NFT화 해서 OpenSea같은 NFT거래소에서 실제로 거래가 되고있습니다. NFT는 단순히 소유권 증명뿐만 아니라 커뮤니티 형성, 자금 조달, 배분 수 단으로도 활용되고 있습니다. 실제로 비슷한 종류의 NFT를 갖고있는 사람들끼리 커뮤니티 형성이 되면서 활발하게 활동이 이루어 지고있습니다. 현재 카카오에서 발행한 Klay토큰에서도 메타콩즈와 같은 NFT들의 민팅경쟁률이 엄청 높았다는 정보는 들어봤을 것입니다.

CEX와 DEX가 암호화폐 생태계 구성중 하나인데 둘의 차이는 말그대로 Centralized 냐 Decentralized냐 입니다. CEX는 업비트, 빗썸, 바이낸스, 바이비트 등 일반투자자들이 사용하는 거래소입니다. CEX는 법정화폐를 가지고 코인을 사기때문에 일반투자자들에게 접근이 쉽지만, 그만큼 정부의 규제를 받는 기업이기에 일정 수준의 투자자 보호 및 규제가 적용됩니다.

반면 DEX는 코인간의 교환이 가능하고 Metamask, 카이카스 등의 가상자산 전용 지갑을 연결하면 알고리즘 기반으로 중개자 없이 거래가 가능합니다. 대표적인 Dex로 Uniswap이 있습니다.

1. 비트코인의 등장 배경

이번엔 LUNA사태가 발생했던만큼 주식뿐만 아니라 블록체인에 대해서 알아두면 좋을 것 같다는 생각으로 작성해봅니다. 물론 저도 전문가처럼 아는것이 아니기 때문에 참고용으로 읽어주시면 감사하겠습니다.

코로나 시대에 사람들은 Fed(연방준비은행)라는 말을 엄청 들었을 것입니다. 현재 미국의 금융체제는 1907년 금융 공항 발생 후 연방준비은행을 필두로 만들어졌습니다. 1930년 대공항을 겪으면서 금본위제 바탕에서 변동환율제로 변하게 되었습니다. 이에따라 연방준비은행은 달러를 제약없이 발행할 수 있는 막강한 금융기관으로 거듭나게 되었습니다.

하지만, 2008년 서브프라임 모기지사건으로 글로벌 금융위기가 발생했습니다. 연방준비은행은 이 금융위기를 유동성 공급을 통해서 해결하였고, 피해는 고스란히 일반 서민들과 달러를 보유하고 있던 다른국가들에게 전해졌습니다.

이 사건을 계기로 중앙은행이 필요없는 개인간 거래가 가능한 시스템인 비트코인이 등장하게 되었습니다.

비트코인을 처음 개발한 사람은 사토시 나가모토 라는 익명의 개발자였습니다. 그는 [비트코인 : 개인 대 개인의 전자화폐 시스템] 이라는 논문으로 블록체인의 이론 배경을 제공하였고 비트코인이 개발되었습니다. 사토시의 블록체인 개념은 분산된 장부에 의해 만들어진 신뢰관계로 공인기관에서 개인간의 거래 간섭이 필요없는 독립적이고 완전한 시스템입니다.

2. 블록체인 기술의 원리

블록체인이란 막대한 양의 정보들의 집합인 블록을 기존 블록들에 연결하면서 하나의 고리를 이루는 자료구조를 말합니다.

여기서 블록체인은 중앙화된 기관없이 이루어지기 때문에 블록은 누가 만들것인지 와 만들어진 블록은 믿을만한지에 대해서 의문을 가질 수 밖에 없습니다.

이 의문을 해결하고자 나온 방법이 바로 채굴이라는 개념입니다. 채굴이란 채굴자가 블록을 생성하고 성공적으로 블록을 검증받게 되면 코인을 보상으로 받을 수 있는 시스템입니다.

블록 생성은 거래내역의 묶음안에 각종 정보들이 있습니다. (버전, 주소값, 시각, 난이도 등등 ) 이러한 정보들을 해싱하여 어떠한 미지수들을 대입했을 때 조건값보다 낮은 결과가 도출되면 블록생성에 인정받을 수 있습니다.

하지만, 이렇게 블록을 생성했다고 하더라도 블록체인은 분산 장부에 기반한 신뢰를 얻는 과정이기에 인정받은 블록만이 확정되고 보상을 받을 수 있습니다. 이러한 과정을 블록 검증이라고 합니다.

여기서 채굴자가 동시에 다른블록을 생성하여 전파했을 경우 문제가 발생합니다. 블록체인 네트워크내에서 한 명의 블록을 선택해야하는 상황이 발생하기 때문입니다.

블록체인 네트워크는 판단을 유보하게 되며 같은 시간 내에 더 많은 블록을 이어 붙이는데 성공한 블록을 정당한 것으로 판단하고 기록하게 되며 기록된 블록의 채굴자들에게만 보상을 지급하게 됩니다. 채택받지 못한 블록들은 그대로 삭제가 되면서 보상도 받을 수 없습니다.

따라서, 블록의 생성과 검증의 과정을 거쳐 기록하게 되기 때문에 블록이 추가되는 속도가 블록체인의 거래속도라고 볼 수 있습니다. 하지만  블록의 생성 속도가 빨라질수록 두개의 블록이 동시에 만들 어질 확률이 높아지므로 고아 블록이 더 자주 생기게 되고 고아 블록이 늘어나면 블록 검증에 시간 이 많이 소요되어 오히려 거래속도가 저하될 수도 있습니다.

비트코인은 안정성과 보안성을 확보하기위해 확장성과 처리속도를 희생하였습니다. 그 결과 비트코인은 14년간 공인기관없이 분산 장부에 기반한 신뢰관계가 가능하다는 것을 증명하였습니다.

하지만, 확장성과 처리속도가 느리다는 단점이 존재하기 때문에 비트코인이후 출시되는 알트코인들은 이 단점들을 해결하려고 만들어 지고 있습니다. 

그 중 비트코인다음 가장 유명한 이더리움이 이 비트코인의 확장성을 문제를 어느정도 해결한 케이스라고 보시면 될 것같습니다.

비트코인은 Ddos등 서비스 공격으로부터 서버가 다운되지 않도록 높은 보안성을 가지고 있기 때문에 블록체인에서 온전한 프로그램을 실행시키지 못했습니다. 하지만 이더리움은 프로그램을 실행시킬 때마다 비용을 발생시키는 수수료 개념인 "가스"라는 개념을 도입했습니다. 프로그램을 실행시킬 때 마다 가스비용을 지불해야하기 때문에 무제한으로 프로그램을 작업시켜 네트워크를 공격하려는 시도를 막았습니다. 

이러한 확장성 문제를 해결한 이더리움 블록체인 상에서는 온전한 프로그램이 작동할 수 있게 되었고 이를 기반으로 다양한 탈중앙 애플리케이션(DApp), 탈중앙 금융(DeFi), 그리고 NFT 등이 활성화될 수 있게 되었습니다.

2편에서 계속 이어가겠습니다.

1.NAVER의 현재 주가 상태

코로나시기에 가장 많이 올랐다고 볼 수 있는 IT기업 중 NAVER의 주가 상태를 확인하려고합니다.

6월2일 기준 네이버 주가는 290,000원으로 고점대비 -37.63% 가격에 위치하고 있습니다. 코로나 시기에 기술적인 기업에 많이 돈이 몰렸습니다. 현재 투자는 예전과 다르다는 이유를 내세우며 미래 기술적으로 기대가되는 기업을 선택하면서 IT기업과 나스닥 기술주들의 상승이 엄청났습니다. 

하지만 양적긴축정책이 진행되면서 그만큼 많이 오른만큼 떨어지고 있는게 기술주입니다. 대부분의 사람들은 미래의 기술을 보고 기업을 매수했는데 시장의 불안정 상태에서 단기간에 주가가 많이 빠지니 기존의 매수 관점인 미래기술에 대한 생각을 저버리고 매도를 하면서 하락이 엄청났습니다. 

저는 개인적으로 주식을 매수 할 때 그 기업의 가치를 보고 샀으면 기업의 가치가 부서지지 않는 한 매도를 안해야하는게 맞다고 생각합니다. 매도를 하는 순간은 바로 기업의 가치가 예상했던 가격에 도달했을 때 혹은 경쟁력을 잃어서 더 이상 기업의 매력포인트를 못느낄 때라고 생각합니다.

현재 NAVER의 주가 상태는 최근1년 최저점을 계속 갱신하고 있는중입니다.

2. 지금의 주가 저점인가? 더 하락할 것인가?

NAVER 연간 재무재표를 확인해보시면 매년 매출액 및 영업이익은 증가하면서 좋은 기업 흐름을 보이고 있습니다.

하지만 매출성장률로 비교하면 22년이 21년보다 떨어지고, 23년은 22년보다 떨어질 것이라는 것을 확인할 수 있습니다.

IT기업은 성장률 기반으로 기업의 기대를 가지고 주가가 움직이는 경향이 있습니다. 그렇다면 현재 주가가 선반영이 되어있는지 아니면 아직 반영이 안되어있는지를 판단을 해야합니다.

개인의 투자 입장에서 판단할 수 있는 가장 좋은 방법은 예상치와 실제 매출 및 영업이익의 괴리를 확인을 해봐야 한다고 생각합니다.

그렇기에 현재가 저점인지 아닌지는 당장은 판단을 할 수 없기 때문에 저의 생각은 올해 기업 실적을 확인 후 들어가는게 안전하다고 생각합니다. 대부분 증권사 리서치를 봐도 네이버의 예상주가는 구글 , 아마존 등 빅테크 기업의 밸류에이션을 동등한 관점으로 가격을 추정했습니다.

지금 당장 저의 생각은 관망을 할 것이지만 관심종목의 넣어서 흐름과 기업실적을 보면서 매수 해 볼 생각은 있습니다.

3. NAVER 매수의 Key Point

추후 NAVER의 주가 방향은 컨텐츠 성장 기울기에 달려있습니다. 저는 카카오보다 네이버가 성장 기울기 관점에서 높다고 생각합니다.

먼저 이북재팬과 라인망가 합병으로 시너지 효과 기대입니다. 이북재팬의 매출액이 2분기부터 들어간다면 매출 성장률의 증가로 주가 상승의 가능성이 보입니다.

또한, 네이버웹툰은 현재 글로벌 시장에서 엄청난 성장을 보이고 있습니다. 네이버웹툰의 글로벌 MAU는 1분기 기준 8200만명으로 연간 천만 명씩 증가하고 있습니다. 국내 MAU는 웹툰 시장이 원래 확보가 되어 있던만큼 대부분 신규 글로벌 이용자라는것을 유추해볼 수 있습니다.

웹툰시장의 성장세는 많이들 느끼고 있다고 생각합니다. 한국에서는 요즘 대부분의 드라마는 유명웹툰을 드라마로 제작해서 방영되고 있습니다. 또한, 일본에서는 유명웹툰을 애니화로 제작하여 방영하기도 합니다. 대표적으로 신의탑, 노블레스 그리고 나혼자만레벨업 (디앤씨미디어) 등 애니가 엄청 인기작이였습니다.

네이버웹툰은 미국 시장에 일찌감치 진출해 웹툰 1위 플랫폼의 지위를 유지하고 있기도 합니다. 22년 1분기 미국 지역 거래액은 360억원 수준으로 매출성장률은 76% 성장한 것으로 추정되고 있습니다.

실제로 저도 네이버웹툰의 미리보기에 결제를 하면서 보는 것만 봐도 전세계적 시장이 커지면 수익률을 기대해 볼 수 있다고 생각합니다.

현대 시대에 대표적인 여가활동으로 웹툰이 자리를 잡고 있습니다.

두번째 광고부문에서는 이커머스 시장의 성장 둔화 및 경기 침체 영향으로 인하여 성장률이 둔화될 거라고 생각합니다. 

실제로 네이버의 커머스 광고 매출성장률은 22년 1분기 27.5%로 4분기 연속 하락하고 있습니다. 시장의 성장 및 경기침체가 회복된다고 해도 다양한 이커머스 기업들의 등장으로 인하여 이전과 같은 광고 시장의 고성장은 보기 힘들 것이라고 생각이 듭니다.

하지만 다양한 기업들을 네이버가 광고시장을 이길 수 있다면 더욱 좋은 흐름이 될 것이라는 관점입니다.

세번째 핀테크부문에서 저는 생각보다 긍정적으로 보고있습니다. 물론 대한민국에서 네이버페이는 카카오페이보다 사람들의 활용도가 낮습니다. 네이버페이의 대부분 결제는 네이버쇼핑 결제액이기 때문입니다. 네이버쇼핑의 성장률에 따라 네이버페이가 영향을 많이 받는것이 사실입니다. 

하지만 제가 긍정적으로 보는 이유는 네이버의 SNS인 라인에서 18년 9월에 발행한 LINK(LN) 코인때문입니다. 일본의 라인페이는 3월 16일부터 6000개 이상의 온라인 가맹점에서 LINK결제가 가능하다고 밝혔습니다. LINE 의 서비스와 연결이 시작되며 이미 라인페이의 링크를 통한 결제가 그 시초가 되었습니다. 카카오는 국내 시장에서 사용하지만, 라인은 일본 및 동남아시아에서 글로벌적으로 사용하는 만큼 사용자가 많아서 성장이 기대되고 있습니다.

저는 주식만 다루는 것이 아니기 때문에 추후에 LINK에 대해서도 다뤄보기로 하겠습니다.

4. 나의 관점 요약

저의 NAVER주식의 관점을 요약하자면, 현재 이커머스 시장 둔화로 성장률은 엄청 높지 않기때문에 주가의 상승 변동이 많이 나타날 것으로 생각되지 않습니다. 웹툰시장과 핀테크 시장에서의 성장성을 22년동안 확인하면서 예상 실적대비 좋고 하락시장의 상황이 좋아진다면 그때 이후 매수를 해도 충분히 이득을 볼 수 있다고 생각합니다.

다른 주식에 비해 성장이 늦을 수 있다고 생각할 뿐이지 네이버의 기업 흐름은 좋다고 생각합니다. 장기 투자하기에 좋은 기업임은 확실합니다. 

1. 삼성전자 현재 상황

작년 코로나로 인한 양적완화 정책으로 돈이 엄청 풀리면서 모든 주식의 가격이 폭등했습니다. 그러면서 주식에 관심이 없던 사람들도 이시기에 엄청나게 유입이 되었습니다. 사람들은 삼성전자가 한국 1등기업이기 때문에 안전하다는 생각에 적금식으로도 매수를 많이했습니다.

현재 양적긴축으로 시장에 풀려있던 돈이 회수되기 시작하고 금리상승으로 인하여 안전자산으로 이동이 일어나면서 매도세가 많이 나오면서 물려있는 사람이 많다고 생각합니다. 현재 5월31일 기준 고점 (96,800)대비 -30%가 빠진 67,400원 가격이 되었습니다.

현재 시장상황은 믿음이 많던 사람들도 믿음을 저버리게 하는 시장입니다.

2. 적금식 매수 괜찮은가?

일단 저는 적금식 매수를 포기하지 말고 계속 하는게 좋다고 생각합니다. 3년 재무재표를 보는사람이 많을 것입니다. 하지만 저희는 코로나 이전 상황을 함께 봐야합니다. 2017~2018년 영업이익을 보시면 알겠지만 반도체 호황기였습니다. 위에 차트를 봐도 2년간 주식의 가격은 100%이상 상승을 했습니다. 그리고 2018년에 1주에 250만원이였던 주가가 5만원으로 액면분할을 했었습니다. 가격이 싸지면서 사람들이 투자하기 좋아졌음에도 불구하고, 2019년도 영업이익을 보면 흑자지만 18년도 대비 반도막이 났습니다. 시장은 선반영이 이루어지기 때문에 액 2018~2019년도에 주가가 하락하는 것을 볼 수 있습니다. 2020년도 영업이익이 다시 좋아지기 시작하면서 차트는 다시 상승하는 것을 볼 수 있습니다. 일단 영업이익으로만 본다면 2021년의 영업이익은 2018년도와 비슷하기 때문에 3년간 한국시장의 상승분을 생각한다면 주가는 6만원 초반 가격으로 예상을 할 수 있는 시점이였습니다. 하지만 양적완화로 시장에 돈이 많이 풀리기 시작하면서 엄청난 현금이 주식시장으로 들어오면서 96,800원까지 상승을 했습니다. 양적긴축으로 시장의 돈이 나가면서 현재 주가는 2022년 예상 영업이익을 참고했을 때 적당한 가격이라고 생각을 합니다.

삼성전자 2022년 1분기 매출은 77조로 작년대비 17.76%증가했습니다. DRAM 출하 증가율, NAND 출하 증가율, OLED 디스플레이 가동률 등 의 지표가 모두 양호했습니다. 그리고 비매모리 반도체 5나노미터 이상 공정에서도 실적이 호조되었기 때문에 금융추정치 보다 높은 매출과 영업이익이 발생했습니다. 2024년까지 영업이익은 계속 증가할 것이라는 증권사에 판단들이 존재하고 실제로 매년 영업이익 및 EPS가 증가한다는 점에서 더이상 주가는 떨어지는 것보다 올라갈 일이 많다고 생각합니다. 실제로 비매모리 반도체 4나노미터 공정 수율이 높지는 않지만 개선이 되고 있는 상황이며 미국 고객사들의 흐름도 좋게 작용하고 있기 때문에 주가 반영은 이미 선반영 되어있다고 생각합니다.

TSMC와 비매모리 경쟁구도가 어떻게 되는지 계속 확인해봐야 하겠지만, 지금과 같은 흐름이라면 주가는 다시 회복 할 것 이라고 생각을 하면서 적금식 매수를 계속 진행하여 물리신분들은 평단을 조정할 수 있는 기회라고 생각합니다.

3. 삼성전자 예상금액

2024년까지 증권사 추정치와 삼성전자의 비매모리 시장 점유율이 좋다고 가정을 해본다면 2~3년안에 최소 9만원 이상 최대 10만원까지 주가가 상승을 할 것이라고 보고있습니다.

지금 시장의 상황이 안좋은 만큼 현금을 확보를 많이 하는게 맞다고 생각은 하지만 제가 판단 했을 때 현재 주가는 5프로 내외로 적정가격이라고 생각하며 반도체 사이클이 오기전에 월급의 10%를 매달 조금씩 적금식으로 매수를 해볼 생각입니다.

과연 현재 주가대비 더 빠질 것인지 아니면 여기가 바닥인지에 대해 궁금하신 분들이 많겠지만 투자를 해야한다는 시기는 각자 판단을 해야하는 거고 제가 틀릴 수 있지만 저의 판단은 지금 적정가격이라고 생각하고 첫번 째 경제일지 작성을 마치려고 합니다.

자신의 생각을 공유하는 댓글은 언제든지 환영입니다.

읽어주셔서 감사합니다. 

1. LG에너지솔루션 현황

LG화학으로부터 분사되어 나온 LG에너지솔루션에 대해서 이야기 해볼까 합니다.

LG에너지솔루션을 검색해서 들어오신분들이라면 대부분 공모주를 참여했을 것이라고 생각합니다. 공모주 참가는 무위험 수익을 할 수 있는 가장 좋은 방법이면서 쉬운방법이기 때문입니다. 공모가가 30만원이였고 최저점을 기록했을 때도 355,500원 그리고 6월1일 기준 현재가격은 444,000원으로 하락장 시기동안 주가 방어가 잘 되었다고 생각합니다.

43만원부터 최저가까지 대부분의 기관들과 외국인들은 매도를 많이했었습니다. 하지만 5월부터 그들이 팔았던 가격보다 높은가격에 엄청난 순매수가 들어오는 상황입니다. 반면 개인들은 LG에너지솔루션 순매도가 강하게 나온 상황입니다.

지금 시점에서 분석이 필요한 상황이고 괜찮다고 생각이들면 사볼 타이밍이라고 생각합니다.

2. LG에너지솔루션 어떻게 생각하는가?

현재 대부분 글로벌 기업들은 ESG경영을 중요시하고있습니다. LG에너지솔루션 기업은 친환경 에너지 사용 비중을 높이고 배터리 재사용 사업에 박차를 가하고 있는 상황입니다. 업계 최초로 RE100과 EV100에 동시 가입을한 기업입니다. 자동차 기업과 협업을 하여 배터리 재활용에 대한 비니지스도 진행하며 ESG경영을 선도하고 있습니다.

글로벌 기업에서 LG에너지솔루션을 좋은 기업으로 보고있다는 것은 배터리 수주 숫자가 증명을 해준다고 생각합니다. 에너지솔루션의 22년 1분기 전기차시장 배터리 수주 잔고는 300조원 이상으로 엄청난 금액입니다. GM에서 110조원, Tesla에서 45조원 등 다양한 고객사들의 수주 정보를 알 수 있습니다. 잠재적인 고객들이 북미 기업이라는 것은 매우 좋다고 생각합니다.

왜냐하면 미국시장의 전기차 시장은 성장 여력이 중국, 유럽에 비하여 상대적으로 높기 때문입니다. 전기차 수요 촉진에 대한 정부 정책 부재로 인하여 중국이나 유럽의 전기차 시장대비 전략이 뒤쳐져 있었습니다. 

하지만, 바이든 정부로 교체가 되면서 친환경 정책을 강조하고 있습니다. 전기차 수요 촉진 정책도 가시성이 높아지면서 글로벌 기업들의 미국 시장 대응이 본격화 되고있는점을 보면 알 수 있습니다. 실제 북미 지역의 전기차 모델수는 20년도 4종에서 21년도는 39종 그리고 22년도는 45종으로 증가하고있습니다.

또한, LG에너지솔루션은 중국 업체와 다르게 북미 지역 수요대응을 위해 미국에 공장 증설을 본격적으로 시작하고 있습니다. 25년까지 북미지역 생산 비중이 3%에서 46%까지 올라간다고 추정하고있습니다. 향후 Tesla의 4680배터리 대응을 위한 증설도 기대해볼 수 있는 상황입니다. 

LG에너지솔루션이 중국의 CATL보다 향후 좋은기업이라고 생각하는 이유는 다음과 같습니다.

전기차 시장에서는 각 기업 특성에 맞게 배터리 스펙에 대해 다양하게 구체적인 요구사항들이 존재합니다. CATL대비 LG에너지솔루션 기업이 높은 기술력을 바탕으로 고객사 특성에 맞게 맞춤 제작이 가능하다고 생각합니다. 

화학 기업으로 부터 분리되어 나온만큼 화학기업의 높은 연구개발 능력바탕으로 25년 리튬이온전지 개발을 진행해왔고, 소재 핵심기술에 대한 특허가 2만건 이상으로 CATL의 4000건 대비 5배이상 높은 특허를 가지고 있습니다.

또한, NCMA와 같은 현 시장의 트렌드를 선도하며 기술 경쟁력 강화도 꾸준히 앞서가고 있는 장점이 있습니다. 니켈 비중을 90%로 끌어 올리고 알루미늄 첨가로 안정성을 강화하여 가격을 낮춘 NCMA가 상용화하면서 기술력을 인정받고 있습니다.

이러한 기술력으로 LG에너지솔루션 기업은 중국시장 제외 글로벌 시장 점유율 1위를 차지하고 있습니다. 

3. 리스크 요인은??

LG에너지솔류션의 리스크 요인은 여러분도 아실 거라고 생각합니다. 19년~20년도에 ESS화재 사건을 시작으로 자동차 화재로 인한 엄청난 수의 리콜로 적자를 발생했던 이력입니다. 이러한 자동차 화재로인한 리콜은 여거 자동차 기업들에게 평판 손상 및 거래처 단절 로 중장기적 부정적인 영향을 미치기 때문입니다.

하지만, LG에너지솔루션에서 제품 안정성 강화를 위한 제조기술 개발과 공정개선을 최우선으로 진행하고 있고, 그 이후 리콜 물량은 거의 다 처리했다는 점에서 이후 상황에 대해서 문제만 없으면 리스크 요인은 적다고 생각합니다.

CATL은 여전히 높은 중국 보조금과 내수시장에 의존하고 있지만 향후 증설계획에서 미국 진출의 이점을 갖고있는 LG에너지솔루션의 이점이 크다고 판단합니다. 위에서 설명했듯이 미국의 시장 잠재력이 크다는 점과 미·중 무역분쟁으로 중국배터리 업체의 진입이 어려운 상황은 LG에너지솔루션에 긍정적이라고 생각합니다.

4. LG에너지 솔루션 예상 주가는?

저는 16년도 자동차 기업에 친환경자동차부서에서 인턴 생활을 하면서부터 Tesla에 대해 주식을 소량이지만 매수했었습니다.

결국엔 모든 자동차들이 전기차 및 수소차로 변경될 것이라고 모두가 알 것입니다. 현재 전기차 섹터의 주가 상승률 대비 전기차 배터리 섹터에 대한 주가 상승률은 적습니다. 결국엔 전기차가 활성화 될 것이고 그에따른 배터리 업체 또한 수주가 늘면서 주가가 올라갈 수 밖에 없는 상황이라고 생각합니다.

최종적으로, 기관 및 외국인들이 하락장 시작 시 팔았던 금액보다 비싼금액에 다시 사모으고 있다는 점, 개인들은 팔고있다는 점 그리고 재무재표에서 보듯이 매출 및 영업이익이 꾸준히 증가할 것이라고 보는 관점을 통해 주가는 상승할 것이라고 생각합니다.

6월1일 기준 444,000원 가격에서 1년이내 최소 50만원 (13.63% 상승)이고 시장이 회복된다면 60만원(36.4% 상승)으로 보고 있습니다.

제가 판단하는 LG에너지솔루션 기업 관점은 이정도이고 이 글을 읽으시는 분들은 추가적으로 공부를 통해서 성공적인 투자를 하시길 희망합니다.

읽어주셔서 감사합니다.